夢醒時分，聯合再生錯誤投資該有的省思(風傳媒)

國發會上週承認已經對聯合再生「啟動退場機制」，簡單說就是承認投資錯誤。但國發基金出問題的投資案豈只聯合再生？政府除了該把過去幾年的投資案情況清點並對外公布外，更該重新檢討政府拿錢到處亂投資的惡習。

國發會主委劉鏡清上週在立法院中說，國發基金已從8月27日起對聯合再生「啟動退場機制」，原因是國發基金在聯合再生董事會只有一席董事，「要強化其公司治理有難度」。聯合再生則發新聞稿說，依行政院國家發展基金產業創新轉型基金作業要點，國發基金投資持有期限以5年為原則，國發基金於2018年底投資聯合再生至今已屆5年，完成階段性任務所以啟動退場。

雖然話都說得含蓄、甚至漂亮，但實際情況應該很清楚：聯合再生不再值得投資與持有，一個原因是財務問題；國發會投資時預估隔年可轉虧為盈，實際上虧損情況未改善，投資至今累計虧損140多億、今年上半年又虧損11億。再來是公司治理問題多，劉鏡清那句官方只擁有一席董事「要強化其公司治理有難度」，已道盡一切；聯合再生先後發生過被外界質疑為「違法轉賣」事件、違規用中製產品等。

白話文講就是：這個一個錯誤的投資，國發基金現在急著要「走人」。而社會當然也會想對此投資案「究責」：當初是如何決策？有人該負責嗎？因為，投資時其實就已看出問題。

聯合再生是由新日光、昇陽光電及昱晶能源3家太陽能模組廠合併成立的企業，而國發基金以1000億元成立的｢產業創新轉型基金｣就在當時投資入股，而且評估認為隔年即可獲利，但實際發展顯然差距大。

事實上，在2018年國發基金投資聯合再生之時，已經非常明確看出太陽能產業在全球都已成為「紅海」的趨勢。2017年4月美國太陽能廠商 Suniva 聲請破產，5月時，曾是歐洲最大的太陽能廠商、德國的Solarworld也宣布破產。回看更早，2016年號稱全球最大再生能源公司、同時掌握太陽能與風電的美國SunEdison宣布破產。在此之前，Solar Trust of America、Evergreen Solar、Spectra Watt、Solyndra………等歐美的國際太陽能大廠都已「先走一步」、宣告破產了。

甚至看看國內都可以知道太陽能產業的風險有多大。曾是國內太陽能龍頭的茂迪在2006年4月股價曾達985元，是當時的台股股王；許多科技廠商，從台積電、聯電到友達、茂矽等科技大廠，也紛紛搶進太陽能產業，台灣在太陽能電池的市占率曾居全球第2名。但到金融海嘯後、各國政府補貼減少，就成紅海，台積電等大廠最後都已退出放棄太陽能產業、大部份太陽能廠商都還是虧損狀態。

因此，實在不知國發基金是以「那般慧眼」看出聯合再生前景無限、雙手捧上13.9億元、甚至樂觀認為隔年即可轉虧為盈？

再者，如果國發基金當初是以3家合併可增加競爭力進而獲利為理由投資，則更顯其對普遍的產業知識與概念有待斟酌之處。企業合併有各種原因、考量，從擴大規模到專業或市場互補、甚至純為人才招攬都可以是原因，但如果是幾家弱勢、或處於虧損的企業合併，如此「抱團取暖」的合併，想藉此反敗為勝，基本上都不被看好。

因為，兩隻火雞生不出一隻老鷹（Two turkeys do not make an Eagle)」。

2005年台灣明基宣布併購西門子手機部門時，諾基亞對此併購案給出這句評語，當然，這個併購案是徹底失敗。到2011年微軟併購諾基亞手機時，換成谷歌高幹給出同樣的評語，而這個併購案最後也是徹底失敗。

簡單的說，如果企業合併是「弱弱併」，成功翻身的機率微乎其微。合併為聯合再生的3家企業，原本在專業（專利權）、市場、財務等都是弱勢的存在，期望3家合併就變強大的光電廠商，是奢求了；再者，當時全球光電製造的利基很明顯已經往中國去，到今日中國在全球的占有超過95%，但國發基金仍豪氣投資，是專業不足、判斷錯誤？還是國發基金覺得兩隻火雞生不出一隻老鷹、但3隻就可以？或是，有什麼政治指示？

請國發基金明示，並告訴社會大眾，該不該負點責任？

除了聯合再生案外，政府更該全面省思由政府投資的利弊與問題。事實上，雖然聯合再生是錯誤投資要退場，但卻絕對不是最淒慘、或是說最惡劣的案例，不論賺賠，如能順利退場，代表拿得回一些錢，那些國發基金投資後就直接破產重整者，就真的是血本無歸了；例如：寶德、如興、東貝都是有國發基金投資加持卻出問題的著名案例。現在還有三顧、睿能（GOGORO）等出現虧損或股價暴跌的企業，國發基金是該擔心了。

更該檢討修正，政府省拿錢亂投資，因為那原本就不是政府的專業，更有嚴重的代理人問題，管好現有持股並逐步減少投資，才是正道吧。

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